Dividenden- und Low-Risk-Strategien mit Berücksichtigung von Nachhaltigkeitskriterien (Ausschluss von sehr schweren Kontroversen).

Neben klassischen Staatsanleiheportfolios managt die Helaba Invest erfolgreich reine Unternehmensanleiheprodukte im Investment- oder Non-Investmentgradebereich. Um die Zinsänderungs- und Kreditrisiken zu reduzieren, bieten wir zudem Kurzläuferportfolios an, die sich entweder auf den Investmentgradebereich fokussieren oder das gesamte Creditspektrum abdecken.

Im Rahmen von Multi Asset Mandaten legen wir einen hohen Wert auf eine ausgewogene Asset Allokation. Ziel dieser Vorgehensweise ist die Partizipation an der Wertentwicklung der wichtigsten globalen Märkte unter Ausschöpfung der Diversifikationspotenziale. Die Ermittlung der Portfoliostruktur erfolgt dabei durch eine optimale Risikobudgetierung der einzelnen Märkte und Assetklassen. Diese basiert auf dem Prinzip der Risikoparität von Risikofaktoren. Dabei werden die Assetklassen nach ihren Risikofaktoren unterschieden, was zu einem optimal diversifizierten und
nach Risikogesichtspunkten ausgewogenem Portfolio führt.

Das Asset Management Immobilien setzen wir auf Basis eines Multi Manager-Ansatzes um. Multi Manager definieren wir als die Rolle einer übergreifenden Portfoliosteuerung von indirekten Immobilienanlagen in Fonds, Beteiligungen und Joint Ventures. Diese erstreckt sich von der Strategiefindung über die Asset Allokation und Manager Selektion bis hin zum Transaktionsmanagement und der laufenden Betreuung. Der Multi Manager-Ansatz stellt die Zielkonformität von Portfolios für die jeweiligen Anleger in den Mittelpunkt. Risikovermeidung und -beherrschung sowie die Zusammenarbeit mit fokussierten Managern stehen dabei im Mittelpunkt.

Um tendenziell risikoaversen Anlegern einen Zugang zur Anlageklasse Infrastruktur zu er möglichen, hat die Helaba Invest Ende 2017 den HI-Infrastruktur-Multi Manager-Fonds aufgelegt. Dieser erste Infrastruktur-Dachfonds eines deutschen Investment Managers investiert in ein breit diversifiziertes Portfolio aus 10 bis 12 nicht-börsengehandelten Infrastrukturfonds, was wiederum einer ausgesprochen breiten Diversifizierung von 100 bis 120 Infrastrukturanlagen entspricht. Durch diesen Ansatz kann eine spürbare Reduzierung des Managerkonzentrationsrisikos erzielt werden.

Auf der Suche nach Alternativen jenseits der traditionellen Renditequellen ruht der Blick von institutionellen Investoren schon seit längerem auf Immobilienkrediten. Diese Finanzierungsform bietet stabile und planbare Zahlungsströme bei einem gleichzeitig kalkulierbaren Risiko. Zudem können Anleger aufgrund der vergleichsweise geringen Liquidität der Investments eine Illiquiditätsprämie vereinnahmen.

Der HI-Immobilien-Kredit-Fonds I investiert dabei ausschließlich in erstrangig besicherte, unverbriefte Darlehensforderungen, die gewerblichen Kreditnehmern zum direkten oder indirekten Erwerb von Immobilien durch die Helaba begeben werden. Die Auswahl der Kredite erfolgt durch das Portfolio Management der Helaba Invest. Der Ankauf der einzelnen Forderungen erfolgt im Zuge eines Konsortialvertrags, bei dem die Helaba Invest als Konsorte in den Kreditvertrag eintritt. Zur Vermeidung von Klumpenrisiken wird bei der Auswahl der Immobiliendarlehensforderungen großer Wert auf eine breite Diversifikation gelegt. Es dürfen nur Immobiliendarlehensforderungen erworben werden, die zum Erwerbszeitpunkt ein Rating innerhalb des Investmentgrade-Bereiches aufweisen. Bei Erwerb liegt der Loan-to-Value („LTV“) in der Regel zwischen 50 und 70%. Die Laufzeit der Kredite liegt üblicherweise zwischen 5 und 8 Jahren. Die meisten Kredite sollen endfällig getilgt werden und einen fixen Zinssatz aufweisen. Einzelne Darlehen können aber auch variabel verzinst sein beziehungsweise eine laufende Tilgung aufweisen.

In der Investmentbranche werden zunehmend neue Konzepte wie „Risk Premia“ und „Factor Investing“ diskutiert. Das Ziel dieser Strategien ist es, neben der Marktrisikoprämie weitere systematische Faktor-/ Risikoprämien zu vereinnahmen.

Unter einer Risikoprämie wird grundsätzlich die Kompensation für das Eingehen eines Risikos verstanden. Es wird dabei zwischen traditionellen und alternativen Risikoprämien unterschieden. Beide Komponenten bilden zusammen die Rendite einer Anlage. Diese Alternative-Risikoprämien-Strategien weisen einen Absolute Return Charakter auf und eignen sich als Ersatz oder Ergänzung zu zinstragenden Assetklassen. Hierbei spielt die Auswahl
der Prämien eine entscheidende Rolle.

Hinsichtlich der Portfoliozusammenstellung sind in der Investmentbranche verschiedene Konstruktionsformen anzutreffen. Es gibt zum einen klassische Optimierungsverfahren, die vor allem den Risikobeitrag einer Risikoprämie berücksichtigen, wie z. B. „Equal Risk Parity“. Diese Methoden berücksichtigen jedoch weder die Ertragserwartung einer Prämie, noch die Tail-Risiken, die alternative Risikoprämien aufweisen. Darüber hinaus gibt es Konstruktionsmethoden, die extreme Ereignisse, wie „9/11“ oder „Lehman“, mit einbeziehen (z. B. eine CVaR-Optimierung). Dies führt jedoch dazu, dass die Portfolioallokation einseitig auf diese Ereignisse ausgerichtet ist. Es ist jedoch unklar, ob bei einer nächsten Krisensituation die gleichen Wirkungszusammenhänge gelten. Der Konstruktionsansatz der Helaba Invest verfolgt das Ziel, sowohl den Risikobeitrag als auch die Schiefe der Verteilung der Prämien einzubeziehen. Damit kann sowohl das generelle Risikoniveau als auch die Anfälligkeit für Tail-Risiken gleichzeitig berücksichtigt werden.

Ein weiterer Vorteil des Ansatzes der Helaba Invest ist, dass die Risikoprämien aktiv bewirtschaftet werden. Das bedeutet, dass neben der Risikokomponente auch die zukünftige relative Ertragserwartung einer Prämie berücksichtigt wird. Denn es stellt sich die Frage, ob z. B. bei einem Volatilitätsniveau von 10% das Tail-Risiko der Aktienvolatilitätsprämie noch adäquat entlohnt wird oder eine andere Prämie ein besseres Risiko-/Ertragsverhältnis bietet. Somit können antizyklisch Risiken reduziert und Marktchancen genutzt werden. Ein weiterer Vorteil des Ansatzes der Helaba Invest ist, dass die Risikoprämien aktiv bewirtschaftet werden. Das bedeutet, dass neben der Risikokomponente auch die zukünftige relative Ertragserwartung einer Prämie berücksichtigt wird. Denn es stellt sich die Frage, ob z. B. bei einem Volatilitätsniveau von 10% das Tail-Risiko der Aktienvolatilitätsprämie noch adäquat entlohnt wird oder eine andere Prämie ein besseres Risiko-/Ertragsverhältnis bietet. Somit können antizyklisch Risiken reduziert und Marktchancen genutzt werden. Ein weiterer Vorteil des Ansatzes der Helaba Invest ist, dass die Risikoprämien aktiv bewirtschaftet werden. Das bedeutet, dass neben der Risikokomponente auch die zukünftige relative Ertragserwartung einer Prämie berücksichtigt wird. Denn es stellt sich die Frage, ob z. B. bei einem Volatilitätsniveau von 10% das Tail-Risiko der Aktienvolatilitätsprämie noch adäquat entlohnt wird oder eine andere Prämie ein besseres Risiko-/Ertragsverhältnis bietet. Somit können antizyklisch Risiken reduziert und Marktchancen genutzt werden.

Als erfahrener Assetmanager blicken wir auf über zehn erfolgreiche Jahre im Management von Emerging Markets Portfolios. Seit Auflegung unseres ersten EM-Publikumsfonds im Jahr 2006 stieg das von uns in EM-Anleihen investierte Vermögen stetig auf inzwischen knapp 1,4 Mrd. EUR an.

Unsere Investmententscheidungen basieren dabei auf drei Säulen:
1. Quantitative Analyse

Auf Basis der Finanzkennzahlen vergeben wir mit Hilfe unseres proprietären HI-Score-Modells ein
internes Rating für die Emittenten.

2. Qualitative Analyse

In einem weiteren Schritt analysieren wir weiche Faktoren. Die Ergebnisse aus der quantitativen Analyse werden um qualitative Faktoren ergänzt und gegebenenfalls adjustiert. Weiche Faktoren sind zum Beispiel: der allgemeine Trend in einem Sektor, die Entwicklung von Rohstoffpreisen, das Rechtssystem in einem Staat oder bestimmte Covenants einer Anleihe. Hierzu stehen unsere  Portfoliomanager im direkten Dialog mit den jeweiligen Regierungs- und Unternehmensvertretern.

Relative Value Analyse

Final treffen wir unsere Investmententscheidung auf Basis der relativen Attraktivität, jedoch stets unter Berücksichtigung der vorangegangenen Analyseschritte. Das Ergebnis ist eine Funktion der relativen Stärke des Sektors und des Emittenten sowie der Steilheit der Kreditkurve. Emittiert ein Land oder Unternehmen in verschiedenen Währungen, wählen wir unter Berücksichtigung der Sicherungskosten die relativ günstigste Anleihe.

Das aktuelle Marktumfeld ist geprägt von Niedrigzinsen und drohenden Kursverlusten bei Zinssteigerungen. Die Creditmärkte bieten wenig Carry und die Gefahr steigender Spreads. Auch das Bewertungsniveau von Aktien ist im historischen Vergleich verhältnismäßig hoch. Insgesamt bieten traditionelle Assetklassen für das Jahr 2019 somit ein geringes Ertragspotenzial, das zudem durch hohe Risiken und Volatilitäten gekennzeichnet ist.

In diesem Umfeld werden zunehmend neue Konzepte wie „Risk Premia“ und „Factor Investing“ diskutiert. Das Ziel dieser Strategien ist es, neben der Marktrisikoprämie weitere systematische Faktor-/Risikoprämien zu vereinnahmen.

Alternative Risikoprämien stellen in diesem Umfeld eine attraktive Anlagealternative dar. Sie bieten nicht nur eine Chance auf Vereinnahmung nachhaltig stabiler Erträge bei einer reduzierten Abhängigkeit von der Richtung der Märkte, sondern weisen auch eine geringe Korrelation zu
traditionellen Assetklassen auf. Alternative Risikoprämien eignen sich damit als Diversifikationsquelle und eröffnen die Chance auf die Erwirtschaftung eines echten Absolute Returns über mehrere Marktzyklen hinweg.

Der Fokus unserer Strategie liegt auf Prämienarten mit stabiler, schwankungsarmer Wertentwicklung. Voraussetzung für die Aufnahme einer Prämie in die Strategie ist, dass es eine ökonomische Begründung für die Existenz dieser Prämie gibt. Mit Blick auf eine nachhaltige und dauerhafte Erwirtschaftung der Erträge ist es darüber hinaus wichtig, dass die Einzelstrategien auf verschiedenen fundamentalen Faktoren beruhen und untereinander diversifiziert sind. Jedoch sollte die Prämienstrategie auch im Gesamtkontext des Investors diversifizierend wirken. Die Implementierung erfolgt ausschließlich durch die eigene Umsetzung der Strategie mittels Derivaten.

Alternative Risikoprämien eignen sich sowohl als Beimischung zu traditionellen Assetklassen als auch eigenständige Assetklasse und können beispielsweise als Ersatz für Liquidität genutzt werden. Daher eignet sich die Investition in ARP grundsätzlich für alle institutionellen Anleger, die negative Renditen aus Rentenanlagen und Verluste bei steigenden Zinsen minimieren wollen.